融通基金李文海：市场对红利资产的认可度和挖掘度还在提升

今日，上证指数继续盘整，红利指数依旧飘红。Wind数据显示，截至4月8日，中证红利指数年内上涨9.90%，大幅跑赢同期上证指数(2.42%)、沪深300(3.07%)、创业板指(-4.46%)等A股主要宽基指数。布局红利资产的基金业绩表现也夺目。

对此，融通产业趋势精选基金经理李文海认为，市场对红利资产的认可度和挖掘度还在提升，中长期看好红利资产。

李文海认为红利赛道的整体虽然热度不减，但跟历史上那些真正的大的主题比起来，拥挤度或许并没有想象的那么高。

红利板块的底层逻辑是整个社会回报率下降，红利资产可以提供的长期持续、稳定的股息回报跟社会回报率的剪刀差拉大。对红利资产大的判断方向，是需要对整体的经济层面，以及对未来资金和利率层面，做一个大方向的把握。

今年我们仍处于经济温和复苏的阶段，可能较难看到利率大幅抬头，那么红利资产的底层逻辑有望一直存在。从这个层面出发，红利资产的底层风险或并不是很大。不过个股存在分化，投资中对个股会更谨慎一些，适时做仓位调整。

从历史数据和横向市场对比看，红利资产在很长的时间内都能跑赢市场，而不仅仅是今年避险情绪导致红利资产的一时爆发，红利资产多数估值便宜，盈利稳定，这一类的资产长期来看都是稀缺的。因此我们对红利资产接下来的长期表现有信心。

在红利赛道中，李文海目前更关注偏公用事业。比如燃气，以三年周期看的话，有国内燃气消费复苏、未来燃气价差拉大等潜在利好因素。电力股特别是火电，有煤价中枢回落，容量电价出台提升盈利稳定这个逻辑。后续也将往中下游多寻找一些合适的方向和标的，包括会观察消费品里有没有一些相对稳定的资产。希望可以找到现期股息率看上去不是最亮眼的、但从商业模式上可以预期较长的时间内能有一个持续稳健的增长、现金流良好，股息率未来有提升空间的一些行业和个股。

另外，美联储降息后，过去两年海外被利率压制的需求可能被释放。李文海比较关注包括航运、造船、铜等等，这类在全球性市场供给端受到的约束比较强的资产，在实际利率下降的过程中有可能受益，很可能我们会看到需求只要有一点点超预期，这类资产就有望展示出比较大的价格弹性。像轮胎、机械、轻工消费品等出口链上的一些公司，李文海也会予以重视。过去很长一段时间内，出海企业的回报率要高于国内，从供需关系分析，这种现象可能持续一段时间，在这方面选股的逻辑比较简单:一是整体估值要相对低一点的；二是在海外有自己的议价能力或者自己的品牌；三是最好有全球化布局。机械设备板块中也有细分机会可以关注、跟踪。

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